La guerre entre la Russie et l’Ukraine accroît les risques pour la stabilité financière

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Les conditions de stabilité financière dans la zone euro se sont détériorées alors que l’invasion de l’Ukraine par la Russie entraîne une hausse des prix de l’énergie et des matières premières et accroît les risques pour l’inflation et la croissance de la zone euro, conclut la Revue de stabilité financière (RSF) de mai 2022 publiée aujourd’hui par l’ECB.

« La terrible guerre en Ukraine a entraîné d’immenses souffrances humaines »,
« Elle a également accru les risques pour la stabilité financière par son impact sur pratiquement tous les aspects de l’activité économique et des conditions de financement. »

Luis de Guindos, vice-président de l’ECB

La réaction du marché à l’invasion russe de l’Ukraine a été largement ordonnée. Cependant, les prix des matières premières et de l’énergie sont restés élevés et volatils, ce qui a provoqué des tensions sur les marchés dérivés de ces produits. Malgré les ajustements récents, certains actifs risquent encore de subir de nouvelles corrections si les perspectives de croissance continuent de s’affaiblir et/ou si l’inflation s’avère nettement plus élevée que prévu.

Les vulnérabilités pourraient augmenter en raison de l’évolution incertaine de la guerre entre la Russie et l’Ukraine et de l’évolution des attentes en matière de normalisation des politiques dans les économies avancées. D’autres évolutions mondiales potentielles, telles qu’une résurgence plus large de la pandémie de coronavirus (COVID-19), des faiblesses dans les principales économies de marché émergentes ou un ralentissement plus marqué de l’activité économique chinoise, pourraient également affecter les risques pour la croissance et l’inflation.

Les sociétés non financières de la zone euro sont confrontées à la hausse des prix des intrants et à des perspectives économiques plus sombres. Cela pourrait augmenter les défaillances d’entreprises, en particulier pour les entreprises et les secteurs qui ne se sont pas encore totalement remis de la pandémie. En outre, les entreprises très endettées et celles dont la cote de crédit est faible pourraient avoir du mal à faire face au resserrement des conditions de financement.

Dans la zone euro, les prix de l’immobilier ont continué d’augmenter et la croissance des prêts hypothécaires s’est accélérée, même si l’extension généralisée des prêts hypothécaires à taux fixe devrait protéger de nombreux emprunteurs de la hausse des taux d’intérêt à court terme.

Les perspectives de rentabilité des banques européennes se sont de nouveau affaiblies, après une forte reprise en 2021. L’impact potentiel de la hausse des prix de l’énergie, d’une inflation plus élevée et d’une croissance plus faible pourrait entraîner la matérialisation des risques liés à la qualité des actifs. Dans le même temps, seules quelques banques ont une exposition directe significative à la Russie et à l’Ukraine, et une récente analyse de vulnérabilité réalisée par l’ECB indique que le système bancaire de la zone euro devrait rester résilient même dans des scénarios économiques très défavorables.

Des flux importants ont eu lieu des fonds d’investissement qui gèrent des portefeuilles d’obligations d’entreprises vers des fonds qui gèrent des expositions aux obligations souveraines, ainsi que des fonds d’actions de croissance vers des fonds d’actions de valeur. Jusqu’à présent, ces mouvements n’ont pas eu de conséquences systémiques, mais le secteur reste vulnérable en raison de sa faible liquidité, de son risque de duration élevé et de sa forte exposition aux obligations émises par des entreprises faibles. Certains fonds sont également confrontés à des risques supplémentaires dus à un effet de levier excessif sur les produits dérivés ou à des investissements dans des crypto-actifs.

La résilience du système financier bénéficierait d’un cadre plus efficace en matière de réserves de capital. Comme l’a récemment proposé l’ECB, des volants de sécurité plus élevés pouvant être libérés en période de crise amélioreraient la capacité des banques à absorber les pertes et à maintenir les prêts. Il convient également de renforcer la réglementation relative aux risques dans le secteur financier non bancaire, découlant par exemple de l’asymétrie des liquidités, de l’effet de levier ou des pratiques de marges.

Publication de l’ECB >

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